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TDI全球产能收缩 中期供给仍偏紧

作者:虞小波来源:东方证券日期:2017-03-21 阅读 106

导读:TDI行业格局稳定,国外部分产能退出后进入紧平衡状态,考虑到国内外现有装置大多为老旧装置,后续检修压力较大,而新增产能投产滞后,中期看TDI供给仍将呈现紧张态势。

  TDI行业格局稳定,国外部分产能退出后进入紧平衡状态,考虑到国内外现有装置大多为老旧装置,后续检修压力较大,而新增产能投产滞后,中期看TDI供给仍将呈现紧张态势。

  TDI作为重要的有机化工材料,目前已基本进入成熟阶段。从未来趋势来看,供给端全球小型装置正在向大型装置转变,而大型装置在工艺控制、开工稳定性等方面更为复杂;从需求端看TDI下游对接地产、汽车等领域,全球消费较为稳定。2007年之后全球产能不断向中国转移,中国已成为全球最大的生产和消费国,并由净进口国蜕变为全球重要的出口国。

  TDI产能集中度高,中期供给面临收缩。全球TDI前十大企业产能占比达84%,国内产能则集中于六家企业,行业整体格局稳定,产能利用率长期维持80%以上。而由于国外淘汰落后产能以及替换的大型装置投产过程中的复杂性,短期TDI供给端可能持续波动。此外,国内外装置相继进入检修期,叠加沙特20万吨装置、万华30万吨装置投产滞后,我们判断TDI中期供给仍将面临收缩。

  我国已完成由TDI净进口国到净出口国的蜕变,未来出口仍有望攀升。受国外装置停产检修影响,2016年以来我国TDI出口呈现暴涨态势,全年出口增速达114.53%,而2017年1月份出口增速达234%,进出口价格也上涨超过90%。考虑到国内37万吨装置均为2010年前的老装置,后续检修压力大,国内有限产能可能也无法满足国外强劲需求,供不应求局面可能带动价格再次上涨。

  原材料价格下行有望助推价差扩大。目前TDI价格中枢已整体上行,而原材料成本中占比最大的甲苯(38%)受油价下滑影响开始下跌,硝酸(13%)在煤炭价格稳定后也难以持续上涨,因此TDI成本端压力得到缓解,在TDI供给收缩情况下有望带动价差扩大,相关企业盈利有望持续改善。

  国外TDI去产能导致供需进入紧平衡,TDI价格中枢整体上行,而未来现有产能将相继进入检修、新产能投放不及预期,TDI中期供给仍将偏紧,价格、价差仍有望持续改善,建议关注国内TDI产能达15万吨的沧州大化。